Nvidian raportti: Nostaamme käypää arvoa erinomaisen tuloksen jälkeen

Nvidia (NVDA) raportoi jälleen kerran erinomaiset luvut kolmannelta vuosineljännekseltä ja antoi sijoittajille neljännen vuosineljänneksen ennusteen, joka ylitti odotuksemme. Nostamme käyvän arvon arviomme 105 dollarista 130 dollariin osakkeelta, sillä olemme optimistisempia Nvidian kasvun suhteen seuraavien kahden kalenterivuoden aikana, kun yhtiön tuotteiden tarjonta paranee odotuksiamme nopeammin. Olemme myös tyytyväisiä johdon kommentteihin Blackwell-grafiikkaprosessorin bruttomarginaaleista, kunhan tuotteet ovat täydessä käytössä, mikä lisää luottamustamme siihen, että bruttokatteet voivat pysyä 70 %:n puolivälissä pitkällä aikavälillä.

Nvidian osakkeet vaikuttavat mielestämme hieman yliarvostetuilta, sillä yhtiön kasvu hidastuu väistämättä pitkällä aikavälillä. Uskomme myös, että Nvidian suurimmilla asiakkailla on merkittäviä kannustimia vähentää riippuvuuttaan yhtiöstä ajan mittaan, esimerkiksi kehittämällä omia siruja tai optimoimalla pääomamenojaan tehokkaammin. Säilytämme Morningstarin Nvidialle antaman erittäin korkean epävarmuusluokituksen, sillä tekoälymarkkina on sekä salaperäinen että nopeasti kehittyvä. Lisäksi Nvidian korkeat marginaalit tarkoittavat, että pienetkin muutokset liikevaihdossa voivat vaikuttaa merkittävästi kassavirtaan.

Lokakuun vuosineljänneksen liikevaihto oli 35,1 miljardia dollaria, mikä on 17 % enemmän kuin edellisen neljänneksen vastaavalla jaksolla ja peräti 94 % enemmän kuin vuotta aiemmin. Tämä ylitti selvästi sekä 32,5 miljardin dollarin ohjeistuksen että FactSetin konsensusarvion, joka oli 33,2 miljardia dollaria. Kyseessä on kuudes peräkkäinen vuosineljännes, jolla Nvidian liikevaihto ylittää ohjeistuksen vähintään 2 miljardilla dollarilla. Tästä huolimatta markkinoiden negatiivinen reaktio pörssin sulkeutumisen jälkeen viittaa siihen, että osa sijoittajista oli asettanut odotuksensa vielä korkeammalle. Tammikuun 2025 vuosineljänneksen liikevaihdon ennustetaan olevan 37,5 miljardia dollaria, mikä merkitsisi vain 7 %:n kasvua edelliseen neljännekseen verrattuna. Emme kuitenkaan ole huolissamme tästä suhteellisen maltillisesta kasvusta, sillä odotamme Nvidian myyvän jokaisen tekoälytuotteen, jonka se pystyy tuottamaan, olipa kyseessä nykyisen sukupolven Hopper-arkkitehtuuri tai seuraavan sukupolven Blackwell-tuotteet.

Ennusteet datakeskusten liikevaihdosta

Viimeisten kuuden vuosineljänneksen aikana Nvidia on kasvattanut datakeskusten liikevaihtoaan noin 4 miljardilla dollarilla per neljännes. Uskomme, että tämä kasvu johtuu pääasiassa siitä, että Nvidian toimitusketjukumppanit ovat laajentaneet kapasiteettiaan vastatakseen tekoälykeskustuotteiden valtavaan kysyntään. Odotamme, että Nvidian tammikuun neljänneksen ohjeistus on jälleen kerran konservatiivinen, ja arvioimme yhtiön saavuttavan noin 4 miljardin dollarin lisätulot seitsemäntenä peräkkäisenä vuosineljänneksenä. Tämä nostaisi datakeskusten liikevaihdon lähes 35 miljardiin dollariin ensi neljänneksellä. Vertailun vuoksi mainittakoon, että vain kaksi vuotta sitten, ennen tekoälybuumia, Nvidia tienasi koko tilikaudella 2023 datakeskuksista 15 miljardia dollaria.

Lähitulevaisuuden tuloennusteemme perustuvat siihen, että tarjonnan laajentuminen auttaa Nvidiaa saavuttamaan nykyisen kysynnän. Lisäämme ennusteisiimme 4 miljardia dollaria seuraavien kolmen vuosineljänneksen aikana, jolloin datakeskusten liikevaihto nousee lähes 47 miljardiin dollariin vuoden kuluessa. Tämän jälkeen odotamme liikevaihdon kasvavan vielä 1,5–2 miljardia dollaria per neljännes seuraavien yhdeksän vuosineljänneksen aikana tilikauden 2028 loppuun asti (kalenterivuosi 2027). Tämän pohjalta arvioimme, että datakeskusten liikevaihto nousee 177 miljardiin dollariin tilikaudella 2026 (kalenterivuosi 2025), mikä vastaisi 55 %:n kasvua. Tilikauden 2027 ennustamme olevan 213 miljardia dollaria ja tilikauden 2028 240 miljardia dollaria.

Pidämme kuitenkin todennäköisenä, että sijoittajien olisi oltava vielä optimistisempia, jotta Nvidian osakkeen hinta, joka äskettäin liikkui noin 145 dollarin tasolla, olisi täysin perusteltu.

Nvidian verkkoliiketoiminta

Yksi lokakuun vuosineljänneksen heikkouksista oli Nvidian verkkoliiketoiminta, jonka osuus datakeskusten liikevaihdosta oli kahdella edellisellä vuosineljänneksellä 14 %, mutta vain 10 % lokakuun neljänneksellä. Vaikka verkkoliiketoiminnan liikevaihto kasvoi edelleen 20 % edellisvuodesta, se ei kasvanut yhtä paljon kuin laskentayksiköiden (eli grafiikkasuorittimien) liikevaihto, joka kasvoi 132 %, ja myynti laski 15 % edelliseen neljännekseen verrattuna. Johto suhtautui laskuun vähättelevästi ja ennakoi tammikuun neljännekselle kasvua, sekä sen jälkeen voimakasta kasvua. Odotamme, että Nvidian verkkoliiketoiminta tulee näkemään pitkällä aikavälillä myönteisiä kytkentöjä GPU-liiketoiminnan kanssa. On kuitenkin mahdollista, että Nvidian datakeskusliiketoiminta saattaa tulevaisuudessa jäädä pettymykseksi, jos yhtiö pystyy myymään suuren määrän näytönohjaimia, mutta ei onnistu liittämään InfiniBand- tai Ethernet-tuotteitaan näytönohjainten myyntiin.

Pitkällä aikavälillä olemme hieman huolissamme Nvidian bruttokatteista, sillä niiden odotetaan laskevan 70 %:n alapuolelle, kun Blackwellin tuotantoon liittyvät alkuongelmat on ratkaistu. Johto on kuitenkin edelleen optimistinen marginaalien elpymisen suhteen, ja uskoo niiden nousevan takaisin 70 %:m puoliväliin. Tämä saattaa johtua Nvidian vahvasta kilpailuedusta sen tekoälytuotteiden ohjelmistokerroksessa.

Lopuksi, uusi mallimme ennustaa pelituottojen kasvavan useilla miljardeilla vuodessa, sillä oletamme, että Nvidia pystyy tuomaan markkinoille PC-prosessorin (CPU), joka kilpailee Qualcommin, Applen, Intelin ja AMD:n kanssa. Ennakoimme, että monet tekoälyn työtehtävät siirtyvät ajan myötä reunalaitteisiin, kuten tietokoneisiin ja älypuhelimiin, ja odotamme Nvidian pystyvän laajentamaan liiketoimintaansa tämän mahdollisuuden hyödyntämiseksi. Olemme edelleen hyvin vaikuttuneita Nvidian kyvystä laajentua uusiin tuotteisiin ja uusille markkinoille viime vuosina.

Nvidian osakkeen hinta verrattuna Morningstarin käyvän arvon arvioon

Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöstä.