Jo nyt on selvää, että sijoitusympäristö vuonna 2025 on hyvin erilainen verrattuna vuoteen 2024.
Tänä vuonna yhdysvaltalaiset osakkeet ovat jälleen kerran tuottaneet paremmin kuin muu maailma, nousten yli 25 %. Tämä on seurausta erityisesti tekoälybuumista hyötyvien osakkeiden vahvasta kehityksestä sekä korkojen laskunäkymistä. Rallin jälkeen yhdysvaltalaiset osakkeet kuitenkin vaikuttavat kalliilta osaketason arvostusmalleihin ja tuotto-odotuksiin perustuen.
Tässä artikkelissa esittelemme tärkeimmät sijoitusideamme vuodelle 2025 niille, jotka tekevät uusia sijoituksia tai haluavat vähentää altistumistaan Yhdysvaltain markkinoille. Tämä on osa Morningstarin näkymiä, joissa selvitetään, mitä sijoittajat kohtaavat uuteen vuoteen tultaessa.
Missä näemme sijoitusmahdollisuuksia Yhdysvaltojen ulkopuolella?
Kun etsimme sijoitusmahdollisuuksia vuodelle 2025, painopisteemme siirtyy luonnollisesti Yhdysvaltojen ulkopuolisiin alueisiin, joissa sijoittajat voivat mielestämme saavuttaa parempia riskikorjattuja tuottoja.
Alla olevassa kaaviossa esitetään tuotto-odotuksemme eri markkinoilla. Omaisuusluokkiemme arvostusmallit viittaavat alhaisiin yksinumeroisiin tuottoihin Yhdysvalloissa, kun taas odotamme joidenkin houkuttelevimpien mahdollisuuksien tarjoavan kaksinumeroisia tuottoja seuraavan vuosikymmenen aikana.
Odotamme kaksinumeroisia tuottoja houkuttelevimmin arvostetuilta globaaleilta markkinoilta
Katsotaanpa globaalia arvostuskuvaa, joka perustuu Equity Research -tiimimme laatimaan bottom-up malliin. Kuten alla olevasta kaaviosta käy ilmi, analyytikkojemme diskontattujen kassavirtamallien mukaan tärkeimmät markkinat käyvät kauppaa alihintaan. Tämä pätee erityisesti Aasian ja Latinalaisen Amerikan kehittyviin markkinoihin.
Yhdysvaltojen ulkopuolisilla suurilla markkinoilla osakkeet käydään kauppaa alihintaan suhteessa niiden sisäiseen arvoon
Alla on tarkempi katsaus tärkeimpiin alueisiin, joilla näemme isijoitusmahdollisuuksia vuonna 2025.
Emerging Aasia Kiinan elvytystoimien jälkeen
Olemme optimistisia kiinalaisten osakkeiden keskipitkän aikavälin näkymien suhteen.
Aiempi kehitys ja eräät ”petolliset aamunkoitot” ovat viime vuosina antaneet synkän kuvan, mutta nousupotentiaalia on edelleen. Rakenteelliset ongelmat ovat edelleen olemassa, ja tärkeimpien suhdannehaasteiden ratkaiseminen vie aikaa. Tie pysyy todennäköisesti kuoppaisena.
Väestön ikääntyminen, velkaantumisen vähentäminen ja heikko kulutus muodostavat keskeisiä haasteita. Olemme kuitenkin rohkaistuneita merkeistä, jotka viittaavat siihen, että viranomaiset asettavat etusijalle talouden tukemisen poliittisella tuella, ja odotamme elvytystoimien jatkuvan lähikuukausina. Suotuisampi sääntely-ympäristö verrattuna muutaman vuoden takaiseen on myös rakentavaa. Kiinan markkinoiden vahvat tuotot syyskuun lopulla ja lokakuun alussa osoittivat, että tilanteen tarvitsee vain muuttua "vähemmän huonoksi", jotta tuotot saavat myötätuulta. Odotamme kiinalaisilta yrityksiltä maltillista tuloskasvua, kun suhdanneluonteinen elpyminen alkaa hahmottua – mutta tämä vie aikaa. Suhtaudumme myönteisesti myös useisiin suuriin kiinalaisiin teknologiayrityksiin, kun kuluttajat pääsevät jälleen jaloilleen.
Salkun kokonaisaltistumisen huolellinen hallinta on kuitenkin ratkaisevan tärkeää, mukaan lukien kokonaispositioiden mitoittaminen siten, että otetaan huomioon Kiinassa esiintyvät erilaiset sääntelyyn liittyvät, geopoliittiset ja taloudelliset riskit.
Korealaiset osakkeet ovat toinen Aasian ja Tyynenmeren alueen sijoitusmahdollisuus. Samsung Electronics (SSNLF) muodostaa noin 23 prosenttia Morningstar Korea -indeksistä. Muistituotteiden heikompi kysyntä muissa kuin tekoälytuotteissa ja epäilyt siitä, voiko yhtiö kelpuuttaa toimittajaksi Nvidialle (NVDA) , maailman suurimmalle tekoälyyhtiölle, ovat johtaneet siihen, että osake on viime aikoina alisuoriutunut. Mutta kun osakkeilla käydään kauppaa noin 1,1-kertaisella kirjanpitoarvolla, joka on lähellä Samsungin historiallisen vaihteluvälin alarajaa, nämä pelot näyttävät enemmän kuin hinnoitelluilta. Vuoden 2024 kolmannen neljänneksen tulospuhelussa Samsung ilmoitti ylittäneensä tärkeän vaiheen pätevöintiprosessissa julkistamattomalle asiakkaalle, todennäköisesti Nvidialle. Suuren kaistanleveyden muistisirjojen toimitusten kasvun myötä Samsungin taloudelliset näkymät voivat parantua merkittävästi ja käynnistää osakkeen arvon uudelleenarvioinnin.
Eurooppalaisten osakkeiden arvostuksen analysointi
Eurooppalaiset osakkeet käyvät kauppaa noin 5 %:n alennuksella bottom-up-arvostusmallimme mukaan. Vaikka tämä ei ole erityisen halpaa, se ei myöskään ole kallista verrattuna markkinoiden kehitykseen viime vuosina. Suhteellinen tarkastelu tuo kuitenkin vielä vahvempaa vakuuttavuutta, sillä Eurooppa – erityisesti Britannia – on kehittyneiden markkinoiden houkuttelevin alue globaalisti. Kun tähän lisätään makrotaloudelliset myötätuulet, kuten kasvava BKT, laskeva inflaatio ja matalammat korot, tilanne näyttää entistä lupaavammalta.
Vaikka 5 %:n alennus käypään arvoon verrattuna ei ole poikkeuksellinen, syvemmälle perehtymällä avautuu Euroopassa sijoittajille vielä suurempia mahdollisuuksia. Esimerkiksi pienet osakkeet tarjoavat huomattavasti enemmän arvoa verrattuna suuriin osakkeisiin, sillä niiden kauppahinta on jopa 40 % alhaisempi arvioituun käypään arvoonsa nähden. Sektoreittain tarkasteltuna kestokulutustavarat ja -palvelut sekä defensiiviset kulutustavarat erottuvat edukseen, sillä niillä käydään kauppaa houkuttelevilla alennuksilla.
Mahdollisuuksia Euroopan kuluttajasektorilla
Näemme tällä alalla monia alasektoreita, joilla on houkuttelevia alennuksia ja lähitulevaisuuden katalyyttejä, jotka voivat auttaa niiden osakekursseja lähentymään niiden todellista arvoa. Tässä kaksi esimerkkiä:
Talonrakentajat: Britannian talonrakentajat ovat käyneet läpi vaikeita aikoja. Jossain vaiheessa ne menettivät kaksi kolmasosaa arvostaan vuoden 2021 huippulukemista. Osakekurssit ovat toipuneet viimeisen vuoden aikana, mutta uskomme edelleen, että tämän alan nimet voivat nousta jopa 50 %. Alhaisemmat korot johtavat edullisempiin asuntolainoihin, ja tukevien hallituspolitiikkojen pitäisi auttaa tasoittamaan tietä vuonna 2025.
Autot: Autovalmistajille näyttää olevan täydellinen myrsky, sillä kiinalaisia sähköajoneuvoja tulee markkinoille yhä enemmän, kiinalainen kuluttajakysyntä on heikko ja Yhdysvaltoihin suuntautuvalle viennille saattaa määrätä tulleja. Monet suuret eurooppalaiset automerkit ovat kuitenkin saaneet merkittäviä alennuksia. Uskomme myös, että kun negatiivisia uutisia on niin paljon, ei tarvita montaa hyvää uutista, jotta osakekurssit voivat kääntyä parempaan suuntaan.
Latinalaisessa Amerikassa avautuu sijoitusmahdollisuuksia
Kun tarkastelemme vuotta 2024, joka oli laajojen osakeindeksien ennätysvuosi, on syytä muistaa, että kaikki markkinat eivät menestyneet yhtä hyvin. Alueista Latinalaisen Amerikan tulos oli huonoin.
Meksiko, joka muodostaa noin viidenneksen Latinalaisen Amerikan markkina-arvosta, laski lähes 22 % vuoden 2024 lokakuun loppuun mennessä. Tämä on erityisen suuri pudotus, kun otetaan huomioon, että kehittyvät markkinat kokonaisuudessaan nousivat samana ajanjaksona 12 %.
Maan viimeaikainen alisuoriutuminen johtuu muutamasta seikasta. Ensinnäkin Meksikon osakkeilla oli vuoden 2024 alkuun asti mennyt erittäin hyvin, ja ne olivat kehittyvien markkinoiden laajoja markkinoita selvästi parempia kahtena edellisenä vuonna. Sijoittajat olivat todennäköisesti valmiita ottamaan voittoja kotiin. Kesäkuun presidentinvaalit toimivat myös katalysaattorina myynnille, sillä vasemmistolainen Morena-puolue kasvatti enemmistöään ja aloitti oikeuslaitoksen uudistukset, mikä herätti huolta sijoittajissa ja yritysjohtajissa tuomioistuinten riippumattomuudesta ja oikeusvaltiosta. Republikaanien Donald Trumpin valinta Yhdysvaltain presidentiksi on vain lisännyt painetta Meksikon osakkeisiin ja pesoon, sillä markkinat odottavat protektionistisempaa Yhdysvaltain kauppapolitiikkaa ja jännitteitä rajavalvonnassa.
Missä näemme sijoitusmahdollisuuden syntyvän? Vaikka Meksikon lisääntynyt epävarmuus otettaisiinkin huomioon, uskomme, että markkinat tarjoavat hyvän lähtökohdan pitkän aikavälin arvosijoittajille.
Ensinnäkin Meksikon osakemarkkinat ovat enemmän kotimaahan suuntautuneet, vaikka maan taloudella on vahvat siteet Yhdysvaltoihin, mikä tekee ne vähemmän alttiiksi mahdollisille kauppaan liittyville ongelmille Trumpin presidenttikaudella. Toiseksi Meksikon osakeindeksi on defensiivinen, sillä yli 40 % sen osakkeista kuuluu kulutustavaroihin ja viestintäpalveluihin, joissa yhdistyvät vakaat kassavirrat, osingot ja vahvat taseet. Kolmanneksi meksikolaiset osakkeet ovat suhteellisen halpoja. Kun Yhdysvaltojen osakemarkkinat ovat lähellä huippuarvostuksia, Meksikon arvostukset näyttävät houkuttelevammilta, etenkin kun otetaan huomioon, että suuri osa tulevista kassavirroista tulee vakaista, defensiivisistä sektoreista. Arvostusmallimme ennustaa 8,5 %:n vuotuista tuottoa Yhdysvaltain dollarissa seuraavien 10 vuoden aikana.
Brasilian tuotto-odotus on vielä korkeampi. Mallimme mukaan vuotuinen tuotto on 12,5 % dollarimääräisesti seuraavan vuosikymmenen aikana, mikä tekee siitä yhden houkuttelevimmin arvostetuista maista, joita seuraamme.
Miksi Brasiliasta on tullut niin halpa? Viimeaikaiset ongelmat johtuvat osittain maan jatkuvasti korkeasta inflaatiosta ja keskuspankin päätöksestä nostaa korkoja. Sijoittajia on myös pelästyttänyt käsitys poliittisesta sekaantumisesta valtiojohtoisiin jättiläisiin, kuten Valeen ja Petrobrasiin. Vaikka myönnämme, että yritysten hallintotapa on heikentynyt jonkin verran, uskomme sijoittajien ylireagoineen. Brasilialaiset yritykset tarjoavat runsaita tuottoja jatkuvasti korkeiden osingonjakosuhteiden ansiosta. Brasilia on tosin yksi seuraamistamme syklisimmistä markkinoista, ja voitot vaihtelevat kiistatta maailman talouden mukana. Mutta niille, jotka ovat valmiita sijoittamaan syklin läpi, näiden markkinoiden halpa arvostus tarjoaa turvamarginaalin, jota ei usein löydy.
Makrotaloudelliset ja poliittiset levottomuudet ovat usein kehittyvien markkinoiden riesa. Pitkän aikavälin sijoittajille epävarmuus voi kuitenkin usein tarjota hyvän ostopaikan, erityisesti niille, jotka pystyvät kestämään lyhytaikaista epävakautta.
Tähän artikkeliin laatimiseen ovat osallistuneet:
- James Foot, Aasian ja Tyynenmeren alueen tutkimuspäällikkö
- Lochlan Halloway, markkinastrategi, Australia
- Nick Stanhope, Senior Portfolio Manager
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöstä.
