Eurooppalaiset osakkeet olivat maanantaiaamuna vakaita, kun Saksan parlamenttivaalit tuottivat mielipidekyselyjen mukaisen tuloksen, joka avasi tien keskustaoikeistolaiselle koalitiolle konservatiivien ja sosiaalidemokraattien (SPD) välillä.
Markkinat olivat valmistautuneet ennen sunnuntaita riskialttiimpiin skenaarioihin, kuten äärioikeistolaisen Vaihtoehto Saksalle (AfD) odotettua vahvempaan tulokseen tai tulokseen, joka mahdollistaisi sosiaalidemokraattien, vihreiden ja vasemmiston välisen koalition, mutta kumpikaan ei toteutunut.
Seuraavan hallituksen keskustaoikeistolainen mandaatti vahvistui entisestään, kun Venäjä-myönteinen populistinen BSW-puolue ei saanut parlamenttiin pääsemiseen vaadittavaa viiden prosentin ääniosuutta. Yritysmyönteinen liberaalipuolue FDP, joka piti valtiovarainministeriötä marraskuuhun asti, ei myöskään päässyt parlamenttiin. Sen sijaan postkommunistinen vasemmistopuolue teki vahvan nousun, uhmasi mielipidemittauksia ja sai lähes 9 prosenttia äänistä.
“Osakemarkkinoiden reaktio tänä aamuna on ollut suhteellisen vaimea, mutta lyhyellä ja keskipitkällä aikavälillä uskomme, että uuden hallituksen vaikutus Saksan osakkeisiin voi olla merkittävä”, sanoo Michael Field, Morningstarin Euroopan markkinoiden päästrategi.
“Energian hintojen alentaminen veronalennuksilla voi tapahtua nopeasti, ja uutiset suunnitelmista infrastruktuurin parantamiseksi ja byrokratian vähentämiseksi erityisesti työmarkkinoilla antaisivat varmasti vauhtia osakkeille”, hän lisäsi.
Ninety One -yhtiön johtajan Alex Holroyd-Jonesin mukaan ratkaisevaa on se, miten tehokkaasti uusi hallitus puuttuu talouden rakenteellisiin haasteisiin, kuten ali-investointeihin ja keskeisiin teollisuudenaloihin kohdistuviin paineisiin. Keskeinen kysymys on finanssipolitiikan kyky muuttua ekspansiivisemmaksi, mikä riippuu velkajarrun uudistamisesta, joka tällä hetkellä rajoittaa liittovaltion alijäämän 0,35 prosenttiin suhteessa BKT:hen.”
Puolustushaukkojen voitto vauhdittaa alaa
Saksan osakkeiden joukossa voittajiin kuului puolustusala, kun todennäköisesti seuraava konservatiivinen liittokansleri Friedrich Merz sitoutui strategiseen autonomiaan ja Ukrainan tuen lisäämiseen. Merzin todennäköisistä koalitiokumppaneista, sosiaalidemokraateista, ulkopoliittinen haukka Boris Pistorius on johtava ehdokas Olaf Scholzin seuraajaksi, mikä vahvistaa entisestään näkymiä siitä, että tuleva hallitus lisää puolustusmenoja.
Saksalainen puolustusalan yritys Rheinmetall (RHM) nousi maanantaina 6,4 prosenttia, kun taas anturi- ja elektroniikkayhtiö Hensoldt (HAG) sulki 4,4 prosenttia korkeammalla. Muualla Euroopassa ilmailu- ja avaruusteollisuuskonserni Airbus (AIR), italialainen puolustusalan monialayritys Leonardo (LDO) ja brittiläinen BAE Systems (BA) nousivat kukin noin 3 %. Samalla Euroopan laajemmat markkinat pysyivät pääosin perjantain päätöspäivän tasolla.
"Uskomme, että Saksan puolustusmenojen nykyinen 2 prosentin tavoite suhteessa BKT:hen on alaraja", totesi Morningstar Aerospace & Defense -yhtiön analyytikko Loredana Muharremi. "Viimeaikaisen kehityksen perusteella odotamme, että keskipitkän aikavälin tavoitteeksi nousee 3–3,5 prosenttia, erityisesti Merz-Pistoriuksen hallituksen aikana."
Midcap-osakkeet tuottavat paremmin
Vaikka DAX 40 -vertailuindeksin suuret saksalaisyritykset ovat riippuvaisia viennistä, sillä vain viidennes niiden tuloista tulee kotimarkkinoilta, pienet ja keskisuuret yritykset ovat alttiimpia kotimarkkinoilleen ja siten myös sisäpolitiikalle. Näkymät yritysystävällisemmästä politiikasta auttoivat keskisuurten yritysten osakkeita tuottamaan indeksiä paremmin maanantaina.
“Keskisuurten yhtiöiden osakkeet, eli ne, joiden liiketoiminta tapahtuu suurelta osin Saksassa, hyötyvät tietysti ylivertaisesti”, Morningstarin Field sanoi.
MDAX-indeksi, joka koostuu 50:stä Frankfurtissa listatusta mid-cap-yhtiöstä, kehittyi laajempia markkinoita paremmin ja nousi 1,4 prosenttia, kun taas DAX 40 -indeksin suuret yhtiöt nousivat 0,6 prosenttia ja SDAX-indeksin pienet yhtiöt nousivat 0,7 prosenttia.
Mitä "velkajarrulle" seuraavaksi tapahtuu?
Vaalien alla sijoittajat ovat kiinnittäneet huomiota Saksan perustuslaillisen lainanottorajan uudistamiseen, joka tunnetaan myös nimellä ”velkajarru”, koska se voisi mahdollistaa puolustus- ja infrastruktuurimenojen merkittävän lisäämisen. Vasemmistopuolueen viime hetken kannatuksen nousu yhdessä äärioikeistolaisen AfD:n vahvan tuloksen kanssa tarkoittaa, että yli kolmannes parlamenttipaikoista menee populistisille liikkeille, jotka eivät todennäköisesti tee yhteistyötä tulevan liittokanslerin kanssa perustuslain uudistamisessa. AfD torjuu velkajarrun löysäämisen kokonaan, mutta vasemmisto vastustaa sotilasmenojen lisäämistä ja sotilasavun jatkamista Ukrainalle.
Vaalituloksen vakauslupauksen tukemana euro nousi aluksi jopa 0,7 prosenttia Aasian kaupankäynnissä varhain maanantaina, mutta laski Euroopan markkinoiden avautuessa. Saksan 10-vuotisen valtionlainan tuotto pysyi pääpiirteissään neutraalina, kun Saksan kiisteltyjen finanssipoliittisten suojakaiteiden kohtalo oli edelleen epäselvä.
“Vaalitulos - ja erityisesti CDU/CSU:n, SPD:n ja vihreiden kahden kolmasosan enemmistön puuttuminen - lisää epäilyjä siitä, voidaanko julkisen talouden lisämenot saada aikaan velkajarrun uudistamisella”, UBS:n ekonomisti Felix Huefner kirjoitti maanantaina julkaistussa kommentissaan ja lisäsi samalla, että “julkisen talouden keventäminen voi vaikeutua, mutta se on edelleen mahdollista ja ehkä jopa uskottavaa”. Vaihtoehtoisia reittejä menojen kasvattamiseen ovat muun muassa sisäänrakennettu ”pakolauseke” kansallisia hätätilanteita varten, joka olisi uusittava vuosittain, ja erityistarkoituksiin tarkoitetun rahaston perustaminen, kuten Saksa teki sotilaallisen valmiuden parantamiseksi vuonna 2022.
Sunniva Kolostyak ja Ollie Smith osallistuivat tämän artikkelin kirjoittamiseen.
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöstä.
