Huoli siitä, että Yhdysvallat luopuu sitoumuksestaan Natoon, on saanut Ison-Britannian ja Euroopan puolustusosakkeet nousemaan voimakkaasti. Morningstarin analyysi osoittaa kuitenkin, että vain muutamat osakkeet ovat edelleen houkuttelevasti arvostettuja.
Saksalainen puolustusalan osake Rheinmetall (RHM) on nyt viiden tähden osake sen jälkeen, kun Morningstarin arvioimaa käypää arvoa tarkistettiin ylöspäin. Tämä tekee siitä seurannassamme olevista yhtiöistä kaikkein houkuttelevimmin arvostetun. Sen uusi käyvän arvon arvio on korkein Morningstarin seuraamien 16 analyytikon hintatavoitteista.
Brittiläiset Rolls-Royce (RR.) ja ranskalainen Thales (HO) pysyvät neljän tähden osakkeina. Ne ovat tuottaneet 25,88 % ja 38,34 % viimeisen kuukauden aikana. Tämä tarkoittaa, että ne ovat edelleen houkuttelevasti arvostettuja.
Brittiläinen BAE Systems (BA), italialainen Leonardo (LDO) ja ruotsalainen SAAB (SAAB B) käyvät kaikki kauppaa kolmen tähden alueella, mikä tarkoittaa, että niitä pidetään kohtuullisesti arvostettuina.
Analyyttistä kuvaa leimaa suuri epävarmuus tilauskannan ja tulojen epäselvyyden vuoksi. Käyvän arvon arvioita voidaan edelleen muuttaa, kun analyytikot seuraavat kunkin osakkeen tulevaisuudennäkymiä.
"Meillä on nyt edessämme huomattavaa epävarmuutta", sanoo Morningstarin osakeanalyytikko Loredana Muharremi.
Vaikka kaikki yrittävät arvioida vaikutuksia puolustusalan yrityksiin, on vielä epäselvää, kuinka suuri lisäys puolustusmenoihin tulee olemaan. Emme myöskään tiedä tarkalleen, miten ne kohdennetaan tai milloin ne muuttuvat todellisiksi tilauksiksi. Kun nämä yksityiskohdat selkiytyvät, arvioita saatetaan tarkistaa edelleen ylöspäin.
Miksi Rheinmetallin osake on menestynyt niin hyvin?
Saksalainen Rheinmetall on ollut yksi merkittävimmistä toimijoista Euroopan ilmailu- ja puolustusalalla. Rheinmetall valmistaa taisteluvälineitä ja panssariajoneuvoja. Yhtiön pääkonttori sijaitsee Düsseldorfissa.
Viimeisten 12 kuukauden aikana osake on noussut 194,38 %, kun Euroopan puolustusta koskeva näkemys on muuttunut. Saksan tulevan liittokanslerin Friedrich Merzin ilmoitettua, että Saksa pyrkii "itsenäistymään" Yhdysvaltojen Nato-puolustusosuudesta, osakkeen hinta on jälleen noussut merkittävästi.
Muharremi nosti eilen Morningstarin Rheinmetallin osakkeen käyvän arvon arviota 1 310 eurosta 2 220 euroon, mikä hänen mukaansa heijastaa Euroopan puolustusmenojen nousua, josta yhtiö hyötyy.
"Säilytämme ennusteemme Euroopan puolustusmenoista, jotka nousevat 3,2 %:iin BKT:sta vuonna 2030 (876 miljardia dollaria) ja 3,5 %:iin vuonna 2032, ja vakiintuvat sen jälkeen 3 %:n tuntumaan", hän sanoo.
"Vaikka varusteisiin käytetyt menot ovat olleet keskimäärin 28 % kokonaisbudjetista viimeisten neljän vuoden aikana ja nousevat 30 %:iin vuonna 2024, pidämme tätä riittämättömänä korjaamaan vuosikymmeniä jatkunutta ali-investointia."
"Keskipitkällä aikavälillä odotamme Euroopan priorisoivan varastoinnin, jolloin varusteisiin käytettävät menot kasvavat 50 %:iin budjetista vuosina 2025-2026 ja 40 %:iin vuosina 2027-2030. Tämän jälkeen ne laskevat 25 %:iin vuonna 2034, kun investoinnit henkilöstöön sekä analyysiin ja kehitykseen kasvavat. Tämä on linjassa Rheinmetallin simulaation kanssa, josta keskusteltiin vuoden 2024 raporttipyynnön aikana.
"Tämä loisi kumulatiivisen mahdollisuuden 1,8 biljoonan dollarin laitemenoihin vuoteen 2030 mennessä, ja Saksa johtaisi kasvua."
Muutos tarkoittaa, että Rheinmetall on nyt Euroopan puolustusalan parhaiten menestyvä osake.
Miksi Rolls-Roycen osake on menestynyt niin hyvin?
Brittiläinen Rolls-Royce tunnetaan suihkumoottoreiden valmistajana, joita toimitetaan lentokonevalmistajille, kuten Airbusille (AIR) ja Boeingille (BA). Vuonna 2023 sen perustuloista alle kolmannes, yhteensä hieman yli 4 miljardia puntaa, tuli puolustusalan hankkeista. Vuoden 2024 loppuun mennessä yhtiön puolustusalan tilauskanta oli noussut ennätykselliseen 9,2 miljardiin puntaan, mukaan lukien AUKUS-sukellusveneiden puolustussopimus ja sopimus F130-moottoreiden toimittamisesta Yhdysvaltain ilmavoimien vanhenevaan B-52-pommikoneiden laivastoon.
Tämä tilauskanta on auttanut osaketta kääntymään nousuun tavalla, jota Muharremi kutsuu "dramaattiseksi".
"Toimitusjohtaja Tufan Erginbilicin johdolla Rolls-Royce on asemoinut itsensä taloudellisesti vahvaksi, korkean katteen omaavaksi ja hyvin pääomitettuna johtavaksi toimijaksi ilmailu-, avaruus- ja puolustusteollisuudessa", hän toteaa.
"Osingon palauttaminen, osakkeiden takaisinosto-ohjelma ja nopeutettu muutos vahvistavat sitoutumistamme pitkän aikavälin arvonluontiin."
Vuonna 2019 Rolls-Roycen osake kamppaili. Osakkeet olivat jo menossa alaspäin pandemian levitessä joulukuun 2019 lopulla ja vuoden 2020 alussa, mutta yhtiö koki sitten lisää laskua, kun yritysjohtamiseen liittyvää matkustamista rajoitettiin saman vuoden maaliskuussa
Vasta kolme vuotta myöhemmin Rolls-Royce alkoi jälleen edistyä. Vuoden 2024 lopussa se oli Ison-Britannian kolmanneksi parhaiten menestynyt osake kalenterivuoden aikana, tuottaen 89,72 %. Nykyään osakkeenomistajat muistelevat yhä mahtavia 12 kuukautta. Maaliskuun 2024 jälkeen Rolls-Roycen osakkeet ovat nousseet 103,95 %.
"Pandemian jälkeen Rolls-Royce on parantanut merkittävästi kannattavuuttaan, marginaalejaan ja vapaata kassavirtaansa ja saavuttanut tavoitteet kaksi vuotta odotuksia nopeammin alan elpymisen sekä operatiivisten ja strategisten parannusten ansiosta. Näihin kuuluvat muun muassa pitkäaikaisten huoltosopimusten optimointi, moottoreiden lentoaikojen parantaminen, sopimusten uudelleenneuvottelu ja kustannuspohjan uudelleenjärjestely."
Aiemmin tässä kuussa yhtiö saavutti keskipitkän aikavälin tavoitteensa kaksi vuotta etuajassa, minkä vuoksi Muharremi nosti Morningstarin Rolls-Roycen osakkeen käyvän arvon arviota 9,60 puntaan. Osakkeen hinta on tällä hetkellä noin 7,97 puntaa, mikä tarkoittaa, että se on aliarvostettu ja mahdollisesti houkutteleva sijoituskohde. Lisääntyneet puolustusmenot Yhdistyneessä kuningaskunnassa ja mantereella antavat yhtiölle edelleen myötätuulta.
"Olemme nostaneet puolustustuloennusteitamme ja odotamme nyt, että Euroopan puolustusmenot nousevat 3,1 %:iin BKT:sta vuonna 2029, kun ne aiemmin olivat 2,4 %, ja 3,5 %:iin vuonna 2032 (aiemmin 2,8 %)", Muharremi sanoo.
Miksi puolustusosakkeet ovat nousussa?
Puolustusalan osakkeet ovat herkkiä geopoliittisille tapahtumille ja konfliktien uhalle. Viime aikoina ne nousivat, kun Venäjä hyökkäsi Ukrainaan vuonna 2022 ja kun Hamas hyökkäsi Israeliin 7. lokakuuta 2023.
Historiallisesti puolustusosakkeiden nousut ovat kuitenkin harvinaisia ja vaikeasti ennustettavia.
"Puolustusyhtiöt eivät reagoi makrotalouden suhdanteisiin. Ne reagoivat geopolitiikkaan", sanoo Morningstar Industrialsin osakeanalyytikko Nicolas Owens.
"Ne ovat suhteellisen harvinaisia, eivätkä ne ole syklisiä. Niitä ei voi ennustaa kuuden vuoden välein, eivätkä ne 'jousta' BKT:n mukana."
Sijoittajien tulisi siksi olla varovaisia yrittäessään ennustaa, mitä seuraavaksi tapahtuu.
"Syy siihen, että eurooppalaiset yritykset ovat lähteneet liikkeelle yhdessä, on se, että kaupungissa on uusi ostaja: Euroopan hallitukset, jotka lisäävät menojaan", Owens toteaa. "Se on järkevää."
"Mutta jää nähtäväksi, kuka tarkalleen ottaen tekee mitä tai mitä ihmiset oikeastaan haluavat, ennen kuin sopimukset allekirjoitetaan."
Tämä kävi ilmi, kun Hamas hyökkäsi Israeliin, Owens lisää.
"Kaikki yhdysvaltalaiset ja jotkut eurooppalaiset puolustusalan yritykset kävivät tuona aamuna 9-10 prosentin nousua", Owens muistelee.
"Mielestäni tämä osoittaa, miten suuri ero on tunteiden ja todellisen kysynnän välillä. Minun mielestäni tuossa tapauksessa tunnetilanne ja liiketoiminnan perustekijät, tilauskanta, olivat eri mieltä."
"Tuona maanantaina hallitukset todennäköisesti täydensivät ampumatarvike-, tykistö-, ohjuspuolustusjärjestelmä- ja tutkavarastojaan. Nämä tilaukset täytetään yleensä varastoista, jotka hallitukset ovat jo ostaneet ja joita ne sitten täydentävät vuoden tai kahden kuluttua."
"Nämä kulutustarvikkeet ovat hyvä tuoteryhmä, mutta ne eivät muodosta suurta osaa näiden yritysten kokonaisuudesta. Väite, että tapahtuma teki jokaisesta länsimaisen maailman puolustusalan yrityksestä 10 prosenttia arvokkaamman, tuntui hieman liioitellulta."
Sijoittajille tärkeintä ovat perustekijät: tilaukset, pitkäaikaiset sopimukset sekä analyysi ja kehitys.
"Useimmat näistä yrityksistä ansaitsevat rahansa rauhan aikana", hän sanoo.
"Tarkoituksena on keksiä seuraavan sukupolven asejärjestelmät ja rakentaa ne niin, että rahoitusta myöntävä valtio on valmistautunut."
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöstä
