SAP (SAP) on ohittanut tanskalaisen lääkekonserni Novo Nordiskin (NOVO B) ja noussut Euroopan arvokkaimmaksi pörssiyhtiöksi, samalla kun sijoittajat näyttävät jälleen luottavan eurooppalaisiin osakkeisiin. Saksalaisen ohjelmistojätin markkina-arvo on nyt noin 314 miljardia euroa, mikä ylittää Novo Nordiskin arvon, joka laski noin 310 miljardiin euroon 24. maaliskuuta. Tämä käänne kuvastaa sijoittajien erilaista suhtautumista teknologiaan ja lääketeollisuuteen, mutta se on myös osoitus siitä, että SAP:n pitkäaikainen panostus pilvipalveluihin on ollut oikea.
SAP:n osakkeen nousua – yli 40 prosenttia viime vuoden aikana – on vauhdittanut sijoittajien innostus pilvipalveluja ja tekoälyä kohtaan sekä kasvava luottamus SAP:n muutosstrategiaan. "Muutaman vuoden epävarmuuden jälkeen sijoittajien luottamus SAP:n kasvunäkymiin ja johtavaan asemaan toiminnanohjausjärjestelmämarkkinoilla on palannut, mikä näkyy yhtiön vallihaudan hiljattaisessa laajentumisessa", sanoo Morningstarin osakeanalyytikko Rob Hales.
Hales nosti helmikuussa SAP:n vallihaudan kapeasta leveäksi ja nosti käyvän arvon arviota 76 prosenttia 265 euroon. "Noin 80 prosenttia vanhoista, paikallisesti toimivista ERP-asiakkaista on nyt jollain tavalla sitoutunut SAP:n pilvipalvelualustaan, joten suurimmat asiakkaiden poistumiseen liittyvät riskit on neutralisoitu."
”Odotamme keskipitkällä aikavälillä vakaata kasvua pilvipalveluista saatavien tulojen osalta, mikä johtuu sopimusten arvon kaksinkertaistumisesta tai kolminkertaistumisesta, kun asiakkaat siirtyvät käyttämään pilvipalveluita”, Hales sanoo. ”Tätä täydentää vahva ristiinmyynti ja onnistuminen sellaisten pienempien asiakkaiden tavoittamisessa, joita SAP ei ole aiemmin tavoittanut.”
Nykyhinnoilla osakkeella käydään kauppaa oikeudenmukaisesti arvostetulla alueella.
Samaan aikaan Novo Nordisk on menettänyt lähes puolet markkina-arvostaan vuoden 2024 puolivälin jälkeen. Tämä tapahtui sen jälkeen, kun yhtiön arvo oli noussut huimaa vauhtia Ozempicin ja Wegovyn kaltaisten GLP-1-painonpudotuslääkkeiden ansiosta. Uuden sukupolven CagriSema-hoitoa koskevat kliinisen tutkimuksen pettymykset sekä lisääntynyt kilpailu lihavuuden hoitoon tarkoitettujen lääkkeiden markkinoilla ovat johtaneet markkinoiden uudelleenarviointiin.
Osakkeen viimeaikaisten tappioiden jälkeen se liikkuu nyt neljän tähden alueella. Morningstarin analyytikko Karen Anderson suhtautuu positiivisesti yhtiön tuleviin myyntimääriin. ”Nostamme käyvän arvon arviomme 600 Tanskan kruunusta 640 Tanskan kruunuun osakkeelta, jotta voimme ottaa huomioon Novon vahvemmat lyhyen aikavälin näkymät, ja olemme edelleen luottavaisia yhtiön innovaatiotoiminnan suhteen, joka tukee sen laajaa vallihautaa”, hän sanoi 5. helmikuuta päivätyssä analyysissä.
Onko SAP liian iso Saksan markkinoille?
SAP:n vahvan kehityksen ansiosta Morningstar Germany -indeksi on saavuttanut poikkeuksellista tuottoa vuonna 2025. Yhtiö oli myös suurimmalla painoarvolla maan DAX-vertailuindeksissä, mikä ylitti ajoittain Deutsche Börsen aiemmin asettaman 15 prosentin painorajoituksen yksittäisille osakkeille. DAX-indeksissä on nimittäin rajoitettu yksittäisen osakkeen painoarvo enintään 15 prosenttiin.
Tämä on herättänyt huolta siitä, että Walldorfissa sijaitseva yhtiö saattaisi kääntää selkänsä Saksan osakemarkkinoille. Linde (LIN) teki juuri niin vuonna 2023: kun teollisuuskaasujen valmistaja ylitti tuolloin voimassa olleen 10 prosentin painotusrajan, se siirsi kaikki osakkeensa New Yorkin pörssiin helmikuussa 2023, sillä yhtiö uskoi saavansa osakkeilleen paremmat hinnoittelumahdollisuudet siellä. Frankfurtissa painokatto nostettiin 15 prosenttiin Linden lähdön jälkeen, mutta nyt on käynyt ilmi, että sekään ei riitä. Tämän vuoksi pörssin tarjoaja Deutsche Börse lanseerasi aiemmin tänä vuonna uuden DAX-version, jossa ei enää ole painokattoa.
Keskittyminen heijastaa myös laajempaa muutosta Saksan taloudellisessa identiteetissä: SAP:n osuus DAX-indeksistä on nyt suurempi kuin perinteisten teollisuusjättien, kuten Volkswagenin ja Mercedes-Benzin.
Kirjoittaja(t) ei omista tässä artikkelissa mainittujen arvopapereiden osakkeita. Lue lisää Morningstarin toimituskäytännöistä.
